中國食品安全網(wǎng)訊（記者牛春安?劉延正）?7月8日，沽空機(jī)構(gòu)BlueOrcaCapital（殺人鯨資本）發(fā)布了中國飛鶴（06186.HK）的做空報(bào)告，聲稱，飛鶴高估了IMF的收入，低估了數(shù)十億美元的運(yùn)營成本，例如廣告和人工費(fèi)用，將員工人數(shù)少報(bào)了10倍之多，嚴(yán)重夸大了盈利能力。

對此，中國飛鶴發(fā)布公告稱，董事會(huì)注意到Blue Orca Capital刊發(fā)了一份報(bào)告，該報(bào)告載有對公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)的指控，董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)該報(bào)告中的有關(guān)指控，并認(rèn)為相關(guān)指控不準(zhǔn)確并具有誤導(dǎo)性。此外，中國飛鶴還發(fā)布了盈利預(yù)告，預(yù)期集團(tuán)截至2020年6月30日止六個(gè)月的收入將大幅增長超過40%，該增長主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。

截至7月8日收盤，飛鶴股價(jià)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到16.96港元，收盤漲幅7.21%。7月9日開盤，中國飛鶴微漲0.35%，達(dá)到17.2港元。

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中國飛鶴澄清公告

7月9日，中國飛鶴針對BlueOrcaCapital沽空報(bào)告再次發(fā)布澄清公告，主要是對物流公司及收入確認(rèn)、運(yùn)營費(fèi)用、飛鶴泰來收入及退稅、資本支出等問題進(jìn)行回應(yīng)。

針對，BlueOrcaCapital質(zhì)疑的瑞信達(dá)物流公司是否為獨(dú)立第三方的問題，中國飛鶴一再堅(jiān)持認(rèn)為這是獨(dú)立的第三方。

中國飛鶴回應(yīng)：瑞信達(dá)物流有限公司是公司物流供應(yīng)商之一，該公司2017年—2019年向飛鶴提供物流服務(wù)占公司物流總費(fèi)用的比例分別為29.0%、22.6%、19.2%。公司僅對直接送往經(jīng)銷商部分的產(chǎn)品于交貨時(shí)確認(rèn)收入，由工廠倉庫往各分倉倉庫之間的物流屬于調(diào)撥，因而不會(huì)確認(rèn)收入。根據(jù)公開信息，屈東持有瑞信達(dá)100%股權(quán)，解德河為瑞信達(dá)的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。飛鶴確認(rèn)，屈東、解德河及瑞信達(dá)均為本公司的獨(dú)立第三方。除日常物流業(yè)務(wù)外，飛鶴與屈東、解德河及瑞信達(dá)無任何其他關(guān)系。

BlueOrcaCapital指出，尼爾森和商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，飛鶴夸大了收入，飛鶴在2018-2019年的實(shí)際收入比該公司報(bào)告的少49%。

中國飛鶴認(rèn)為，尼爾森統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可反映行業(yè)發(fā)展趨勢和競爭態(tài)勢，但未必能用于全面反映本公司的實(shí)際運(yùn)營情況。另外，本公司也未向中國商務(wù)部申報(bào)過運(yùn)營數(shù)據(jù)，所以其數(shù)據(jù)可信度成疑。在2017年上市申請文件及2019年招股章程中，沙利文估計(jì)的中國嬰幼兒配方奶粉市場于2014—2016年的零售價(jià)值有所不同，主要是由于中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑于2017年之后發(fā)生了變化。在準(zhǔn)備2017年上市申請文件時(shí)，嬰兒配方奶粉的零售量由城鎮(zhèn)/農(nóng)村居民人均奶粉購買量，城鎮(zhèn)/農(nóng)村居民人口數(shù)量及嬰兒配方奶粉占所有奶粉購買比例相乘而得。其 中，城鎮(zhèn)/農(nóng)村居民人均奶粉購買量數(shù)據(jù)從國家統(tǒng)計(jì)局獲得。而在準(zhǔn)備招股章程時(shí)，城鎮(zhèn)/農(nóng)村居民人均奶粉購買量無法再從國家統(tǒng)計(jì)局獲得，因此，嬰兒配方奶粉的零售 量由嬰兒配方奶粉產(chǎn)量加上嬰兒配方奶粉進(jìn)口量，再減去嬰兒配方奶粉出口量而得。嬰兒配方奶粉產(chǎn)量數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)及中國奶業(yè)協(xié)會(huì)訪談，嬰兒配方奶粉進(jìn)口量及出口量數(shù)據(jù)來自中國海關(guān)總署。

對于運(yùn)營費(fèi)用實(shí)際高出數(shù)十億美元的問題，中國飛鶴表示，截至2019年6月30日，集團(tuán)共計(jì)擁有5422名全職員工。沽空報(bào)告中所稱的50000多名人員應(yīng)該是包含了經(jīng)銷商和終端零售店的所有市場服務(wù)人員所得出的數(shù)字。2019年，飛鶴減少了央視一套的廣告投放時(shí)間，增加了央視其他頻道的投放時(shí)間，且綜合利用各種媒體和渠道進(jìn)行廣告宣傳。因此，電視廣告費(fèi)用不應(yīng)被作為計(jì)算本集團(tuán)整體廣告費(fèi)用的基礎(chǔ)，集團(tuán)在與廣告服務(wù)供應(yīng)商的談判中具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，不僅可以有效控制廣告成本，還能增強(qiáng)集團(tuán)品牌和產(chǎn)品廣告宣傳力度。

此外，中國飛鶴也對飛鶴泰來收入及退稅問題、償還貸款情況、原生態(tài)牧業(yè)實(shí)控人等做了逐一披露。

飛鶴董事長冷友斌是否為原生態(tài)牧業(yè)實(shí)控人？中國飛鶴指出，有關(guān)本集團(tuán)與原生牧業(yè)之間的關(guān)系，請參見招股章程的風(fēng)險(xiǎn)因素及業(yè)務(wù)章節(jié)的披露。飛鶴在招股書中表示，原生態(tài)牧業(yè)是飛鶴的獨(dú)立第三方。

其實(shí)，早在2019年，飛鶴就曾被做空機(jī)構(gòu)GMTResearch做空，稱其業(yè)績和現(xiàn)金流等存在造假。隨后中國飛鶴回應(yīng)稱這一說法毫無依據(jù)，并發(fā)布澄清公告。類似“殺人鯨”這樣的沽空機(jī)構(gòu)，為何頻頻盯上中國乳業(yè)？

乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮表示，做空機(jī)構(gòu)盯上的主要是中國乳業(yè)當(dāng)中那些業(yè)績和利潤高增長的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)的業(yè)績增長非常快，利潤非常高，如果做空一家成功的話，做空機(jī)構(gòu)從中收獲的收益，就是成千上萬倍，并且做空機(jī)構(gòu)做空企業(yè)承擔(dān)的法律責(zé)任比較小，做空成本很低。另外，中國的乳業(yè)在消費(fèi)者心目當(dāng)中還不是一個(gè)很完美的形象，所以做空機(jī)構(gòu)很容易利用民眾的一些情緒來達(dá)到對于相關(guān)企業(yè)的口誅筆伐的目的。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，當(dāng)前中國品牌快速崛起，讓不少敵對勢力眼紅，這是他們頻頻對中國乳業(yè)下手的一個(gè)很重要的原因。此次，我們不認(rèn)為BlueOrcaCapital（殺人鯨資本）有充分的、強(qiáng)有力的證據(jù)，中國飛鶴作為中國品牌第一、銷量第一奶粉，相信這次他們沽空也無法得逞。