黑芝麻或?qū)⒈粐Y接盤。8月4日，黑芝麻發(fā)布公告稱，控股股東廣西黑五類食品集團（以下簡稱“黑五類集團”）擬將約20%的黑芝麻股份轉(zhuǎn)讓給廣西壯族自治區(qū)文旅及大健康行業(yè)的國有企業(yè)，該事項可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，股票即日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過2個交易日。

控制權(quán)更換背后，黑芝麻正面臨著糊類產(chǎn)品銷量持續(xù)下滑、跨界接連碰壁的困境。在業(yè)內(nèi)人士看來，黑芝麻主業(yè)不強、副業(yè)太多、戰(zhàn)線太長，國資企業(yè)的入主將給公司的內(nèi)控、資金、業(yè)務(wù)及市場拓展方面帶來積極的變化。

內(nèi)控存風(fēng)險

黑芝麻始創(chuàng)于1984年，是一家以黑芝麻產(chǎn)業(yè)為主業(yè)、集黑芝麻食療食養(yǎng)健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的大型民營企業(yè)集團。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，是中國黑芝麻產(chǎn)業(yè)第一股，旗下的“南方黑芝麻”是黑芝麻糊中國第一品牌。

截至目前，黑五類集團是黑芝麻第一大股東，持股比例為30.25%，在黑五類集團約20%的股份轉(zhuǎn)讓完成后，黑芝麻將從民營控股企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲Y控股企業(yè)。

值得注意的是，在控制權(quán)變更前夕，黑芝麻曾因控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)對外擔(dān)保等問題于6月17日收到廣西證監(jiān)局警示函。

警示函顯示，黑芝麻控股股東黑五類集團，關(guān)聯(lián)方廣西南方農(nóng)業(yè)開發(fā)經(jīng)營有限責(zé)任公司，關(guān)聯(lián)方天臣新能源（渭南）儲能動力科技有限公司，關(guān)聯(lián)自然人韋清文、胡泊存在非經(jīng)營性占用黑芝麻資金的情形。黑芝麻未按規(guī)定及時在臨時公告、定期報告中披露相關(guān)非經(jīng)營性資金往來情況。

此外，黑芝麻控股股東黑五類集團還存在高質(zhì)押的情況。截至6月18日，黑五類集團持有的30.25%的股份中，有71.11%處于質(zhì)押狀態(tài)，對應(yīng)股份占公司總股本的21.51%。前董事長韋清文持股比例3.29%，其中66.47%處于質(zhì)押狀態(tài)；公司顧問李漢榮、李漢朝各持股1.39%，已全部質(zhì)押，僅副總裁李玉琦持有的1.33%股份，因是高管鎖定股未被質(zhì)押。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，從廣西證監(jiān)局下發(fā)的警示函來看，黑芝麻內(nèi)部存在一定的管控問題。國資企業(yè)在資金實力、資源整合能力和政策支持方面具有優(yōu)勢，可以利用自身資源，協(xié)助黑芝麻解決資金問題，規(guī)范公司治理，加強內(nèi)部控制。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，此次國資企業(yè)接盤黑芝麻，可以通過國資企業(yè)的手段為黑芝麻處理不良資產(chǎn)并進行整合協(xié)調(diào)優(yōu)化，這也將給黑芝麻帶來更多發(fā)展空間以及未來機遇。

營收四連降

除上述情況外，業(yè)績持續(xù)低迷是黑芝麻此次控制權(quán)變更的重要原因。

拉長時間線來看，2021—2024年，黑芝麻分別實現(xiàn)營收40.25億元、30.16億元、26.77億元、24.65億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.09億元、-1.4億元、0.43億元、0.78億元。2025年一季度，黑芝麻實現(xiàn)營收4.42億元，同比下降3.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤225萬元，同比下降29.61%。

其中，黑芝麻主打的糊類產(chǎn)品銷量從2015年的900.67萬件跌至2020年的562.68萬件。自2021年起，黑芝麻將糊類產(chǎn)品拆分為“沖飲類”和“直飲類”，在2024年，公司直飲類與沖飲類產(chǎn)品合計銷量為529.86萬件，沖飲類與直飲類的銷量分別下滑3.32%、1.47%。

意識到核心業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的黑芝麻曾多次嘗試跨界尋找增量，但均以失敗告終。2015年，黑芝麻斥資2.56億元收購容州物流園，但兩年后便以物流業(yè)務(wù)與食品主業(yè)不符等原因剝離；2017年，黑芝麻斥資7億元收購電商平臺禮多多，但禮多多于2020年出現(xiàn)業(yè)績變臉，后續(xù)黑芝麻表示“主動壓縮低效能電商業(yè)務(wù)”；2023年，黑芝麻又宣布斥資35億元跨界轉(zhuǎn)型儲能電池，計劃在南昌建設(shè)年產(chǎn)8.9GWh的儲能電池基地，但僅一年后黑芝麻便在投資者互動平臺上明確表示，鑒于市場環(huán)境的變化，公司已暫停該項目建設(shè)。

跨界屢次碰壁后，黑芝麻在今年5月公開表示將專注主業(yè)，“2025年公司重點聚焦專注于健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，堅持以黑芝麻為主的黑色健康食品戰(zhàn)略定位”。

近幾年，黑芝麻推出了定位年輕人群食療養(yǎng)生的黑養(yǎng)黑系列產(chǎn)品，包括黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻餅、黑芝麻漿、黑芝麻代餐粉等，但在2024年黑養(yǎng)黑系列產(chǎn)品營收占比僅為1.33%，尚難給業(yè)績帶來明顯增厚。

江瀚認為，黑芝麻當前發(fā)展存在明顯的困難，主業(yè)黑芝麻糊作為傳統(tǒng)品類，面臨新消費品牌的強烈沖擊，公司在跨界上又沒有形成有效的業(yè)務(wù)協(xié)同，反而分散了資源和精力。國資企業(yè)的入主可能給黑芝麻帶來積極變化。在業(yè)務(wù)層面，國資企業(yè)可能會結(jié)合自身在文旅及大健康行業(yè)的優(yōu)勢，推動黑芝麻在健康食品領(lǐng)域進行產(chǎn)品升級和品類拓展，利用文旅資源開展品牌推廣和市場拓展，此外，國資背景還可增強公司的融資能力，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力保障。

就控制權(quán)變更與公司策略相關(guān)問題，北京商報記者向黑芝麻發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。（郭秀娟 王悅彤）