在商品市場(chǎng)整體回落的背景下，受中國貿(mào)易采購預(yù)期推動(dòng)，美國大豆走出年內(nèi)最猛烈的一波上漲。

11月5日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告，此前中美已就擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易達(dá)成共識(shí)。當(dāng)日商務(wù)部信息顯示，國際貿(mào)易談判代表兼副部長李成鋼4日在京會(huì)見美國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易代表團(tuán)。雙方就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易等進(jìn)行了交流。

近期，受中國貿(mào)易采購預(yù)期推動(dòng)，美國芝加哥CBOT大豆和國內(nèi)豆粕期貨價(jià)格均大幅走強(qiáng)，美豆價(jià)格更是攀升至15個(gè)月以來高點(diǎn)，主力合約回到了1100美分/蒲式耳關(guān)口上方，走出年內(nèi)最猛烈的一波上漲。

中美大豆貿(mào)易破冰

上周中美會(huì)晤后，中美就擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易達(dá)成共識(shí)。美方公開表示，中國將采購至少1200萬噸當(dāng)期大豆，并在隨后三年每年采購至少2500萬噸。而我國暫未明確發(fā)布相關(guān)的聲明公告。

業(yè)內(nèi)人士表示，相對(duì)歐洲、日本等其他進(jìn)口國，中國對(duì)美豆的采購季節(jié)性顯著，主要集中在每年的10月至次年的1月，是四季度美國大豆出口最主要的目的地。國內(nèi)自11月10日起取消對(duì)部分美國農(nóng)產(chǎn)品征收的最高15%關(guān)稅。但此次減稅后，美國大豆仍需承擔(dān)13%的關(guān)稅，其中包含原有的3%基礎(chǔ)關(guān)稅。相較巴西替代品，美國大豆對(duì)買家而言仍過于昂貴。

“目前僅僅是預(yù)期而已?！毙潞谪浄治鰩焺⒂⒔鼙硎?，最近兩周關(guān)于中美會(huì)晤的樂觀情緒升溫，美豆與國內(nèi)豆粕從之前的背離走勢(shì)轉(zhuǎn)向同向運(yùn)行。美方對(duì)于中國采購美大豆的預(yù)期，未來若美國政府結(jié)束“停擺”，那么可以從出口銷售報(bào)告中一探究竟，但目前僅僅是預(yù)期而已。中美會(huì)晤面臨諸多細(xì)節(jié)需要一一落實(shí)，情緒性拉高往往伴隨著現(xiàn)實(shí)性回落。近期巴西大豆出口貼水有所回落但回落幅度相對(duì)有限，不如美豆近期的漲勢(shì)，所以進(jìn)口成本端是支持國內(nèi)豆粕反彈的。

11月5日，國內(nèi)豆粕期貨主力合約大漲1.92%，逼近3050元/噸，創(chuàng)下一個(gè)半月以來新高。從盤后公布的持倉龍虎榜數(shù)據(jù)來看，豆粕呈現(xiàn)多增空減格局，凈空倉降至50萬手以下，多空比重創(chuàng)下一個(gè)半月高位。當(dāng)日，跟蹤大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)的豆粕ETF（159985）收漲1.64%，主力資金凈流入4270.77萬元。拉長時(shí)間看，該基金近5個(gè)交易日有3天主力資金凈流入，合計(jì)流入5389.97萬元。該基金年內(nèi)收益已達(dá)8.59%。

中國需求仍是關(guān)鍵因素

建信期貨分析師余蘭蘭認(rèn)為，我國常年采購2000萬-3000萬噸美豆/年，即使是剛剛過去的2024/2025年度，我國也采購了接近2500萬噸美豆。本次協(xié)議有望使得美豆2025/2026年度期末庫存顯著降低，由前期的供大于求轉(zhuǎn)為緊平衡，美國CBOT大豆仍有一定上漲空間，我國進(jìn)口大豆成本在協(xié)議后抬升明顯，帶動(dòng)豆粕價(jià)格顯著回暖。

資料顯示，近年來，巴西大豆產(chǎn)量不斷擴(kuò)大，且巴西與中國經(jīng)貿(mào)關(guān)系良好，已經(jīng)完全超越美國成為中國最大的大豆進(jìn)口來源國，巴西大豆2025年產(chǎn)量達(dá)到1.7億噸，除了其國內(nèi)自身需求，可出口量超過1億噸。目前巴西大豆處于播種期，面積小幅擴(kuò)張，且天氣良好，因此市場(chǎng)預(yù)期其2026年產(chǎn)量或繼續(xù)擴(kuò)張至1.8億噸，即2026年出口量會(huì)更大，或達(dá)到1.1億噸水平。

但是，巴西大豆供應(yīng)具有明顯季節(jié)性，按照其船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)推斷，2025年11月至12月巴西大豆對(duì)中國可出口量或僅剩400萬噸左右，不足以覆蓋中國需求。因此，對(duì)于中國2025年年底至2026年一季度的大豆供應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)期或存在缺口。

余蘭蘭表示，后續(xù)關(guān)注我國是否如期采購美豆，且是政策性采購還是商業(yè)性采購。政策性采購意味著美豆關(guān)稅成本仍未降至3%，且后續(xù)商業(yè)性采購依然需要依靠巴西，在全球大豆出口需求被顯著拉動(dòng)后，有望帶動(dòng)國內(nèi)大豆進(jìn)口成本進(jìn)一步抬升，進(jìn)而利多豆粕；若是商業(yè)性采購，則美豆進(jìn)口關(guān)稅需降至3%才有比價(jià)優(yōu)勢(shì)，這一背景下，巴西大豆的壓力將會(huì)更加明顯，制約外盤的上漲空間。短期來看CBOT大豆支撐明顯，豆粕可適當(dāng)偏強(qiáng)對(duì)待。（長留）